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【央视新闻客户端】
文/乐居财经 徐酒眠
招兵买马、跑马圈地,新大正(002968.SZ)一心想做大做强,只是上市近6年仍不尽人意。
10月29日,新大正交出了2025年第三季度成绩单。今年第三季度 ,其录得营收约7.69亿元,同比减少9.66%;归母净利润约为3267.00万元,同比增长29.38%;扣非后净利润增幅36.36%至3047.57万 。
营收连续下滑 ,净利润却在迎来逆势增长,单看第三季度单季数据,新大正的“提质增效 ”战略似乎初现成效了。
拉上时间线 ,今年前三季度,新大正实现总营收约22.72亿元,同比下滑11.82%;归母净利润约为1.04亿元 ,同比下降2.97%;扣非净利润约9595.05万元,同比微降0.03%。
全年能否止住营收增长失速、利润持续倒车,仍是未知数 。
2021年以来 ,新大正的营 、利增幅一路走低。2021年-2024年,其营收分别为20.88亿元、25.98亿元、31.27亿元 、33.87亿元,分别同比增长58.40%、24.42%、20.35% 、8.32%;对应期内归母净利润分别约为1.66亿元、1.86亿元、1.60亿元 、1.14亿元,分别同比增长26.57%、11.90%、-13.83%、-28.95%。
没有开发商背景支撑 ,让新大正在物企中显得特立独行,但也使其面临更多发展瓶颈。在传统物业管理赛道增量萎缩的背景下,越来越多物企开始向公建领域布局 ,新大正的传统优势空间正在被侵蚀 。
第三方物企要在激烈竞争中突围,必须建立起差异化的核心竞争力。新大正也意识到这个问题,而其选择的路径则是收并购。
2022年底 ,为切入门槛较高的能源物业领域,新大正曾计划以7.88亿元现金收购云南沧恒投资有限公司80%股权 。但由于项目进展未达预期,且交易双方在业绩承诺延期安排上存在重大分歧 ,经过近半年的谈判后,这笔收购案最终于2023年6月宣告终止。
今年9月,新大正又抛出重大资产重组方案——拟通过发行股份及支付现金方式 ,收购嘉信立恒75.15%股权,切入综合设施管理(IFM)赛道,并募集配套资金。
在最新公告中,新大正表示将以“股份现金”各占50%的方式支付交易对价 ,股份发行价格为8.44元/股 。截至预案签署日,嘉信立恒的审计和评估工作尚未完成,交易价格尚未确定。
嘉信立恒全称嘉信立恒设施管理(上海)有限公司 ,由中信资本于2020年投资成立,主要服务于BMW 、SK集团、哔哩哔哩等跨国公司与大型企业。
经营业绩方面,嘉信立恒2024年实现营收30.35亿元 ,净利润1.26亿元;2025年1-8月实现营收20.75亿元,净利润8484.94万元 。
若能吞下嘉信立恒,能给新大正带来的增量不容小觑 ,不仅有利于其进一步拓展业务辐射范围,显著提升在华东长三角区域、华北环渤海湾区域 、华南大湾区区域和华西成渝经济带的业务比重。更重要的是,或将推动其实现从单一物业服务商向多元设施管理企业的跨越 ,进一步打开长尾市场空间。
但这场“豪赌”也伴随着巨大风险 。IFM领域竞争激烈,且能否与新大正原有业务产生协同效应也有待验证。
事实上,自2019年上市以来,新大正始终没有摆脱对收并购的路径依赖。据统计 ,其上市以来已完成多笔收购,商誉从零元激增至1.28亿元。
2021年,新大正以9700万元收购四川民兴物业;2023年 ,又相继收购香格里拉和翔环保、瑞丽缤南环境 。这些收购虽然帮助公司快速做大了规模,但整合效果却参差不齐。
另一个值得关注的点是,新大正的现金流状况正在恶化。财报显示 ,其今年以来经营活动净现金流连续三个季度为负,2025年第三季度约为-1.07% 。
对于这种净利润与现金流的长期背离的情况,行业观察者表示 ,“物业行业本是现金流较好的行业,如果经营现金流持续为负,说明公司在产业链中议价能力较弱 ,或者存在大量的垫资行为。 ”
与此同时,新大正的应收账款占比持续攀升,截至2025年6月底,应收账款占营收比重已达60.2% ,应收账款周转率下降至1.8次,资金使用效率明显降低。
物业管理行业正经历从规模驱动向质量提升的关键转型期,新大正面临的问题中也有行业共同的挑战 。
在资本市场 ,物企的估值逻辑已经改变,单纯的增长故事不再动人。对于新大正而言,如何在规模与效益、速度与风险之间找到平衡点 ,将是其能否穿越行业周期的关键。
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